Ufuk KORCAN
Hem yurtdışı hem de yurtiçinde piyasalarda hareketlilik sürüyor. ABD Merkez Bankası’nın (Fed) önderliğinde global manada tırmanan enflasyonla uğraş için ülkelerin faiz silahını daha seri çektiği bir devirdeyiz. Fed, Çarşamba (15 Haziran) günü 75 baz puanla 1994 yılından bu yana en sert faiz artırımına gitti. 40 yılın doruğuna çıktığı ABD’de de enflasyonla çaba gündemin en üst sırasında. Bu süreçte ABD tahvil faizleri yükselirken dolar öteki ülke para üniteleri karşısında güçleniyor. Euro karşısında 2017’den bu yana en yüksek düzeyine çıkan dolar içeride de aralık ayında görülen tarihi doruğuna adım adım ilerliyor.
KKM’de getiriyi kur belirledi
Türkiye’de geçtiğimiz eylül ayında başlayan faiz indirimleri kurlarda sert hareketlere neden olmuş ve dolar 3 ayda yüzde 120 kıymet kazanarak 20 Aralık’ta 18.36 TL’ye kadar çıkmıştı. O gün Kur Muhafazalı Mevduat (KKM) eserinin açıklanmasıyla tepeden süratle gerileyen dolar, mayıs ayı başına kadar 13-15 TL bandında hareket etti. Lakin bu süreçte enflasyonda bir türlü durmayan yükseliş hareketi tasarruf sahiplerinin ‘alım gücünü koruma’ dürtüsünü tetikledi ve 5 Mayıs’ta 14.70 TL olan doları 17 TL’nin üzerine taşıdı. Yıllık yüzde 17 faizi olan KKM’yi tercih edenler, kurlardaki bu yükseliş nedeniyle ek getiriye sahip oldular. 930 milyar TL’ye ulaşan KKM mayıs ayında bütçeye 4.8 milyar TL ek ek yük getirirken son 3 aylık maliyet 21 milyar TL’yi aştı. Bu sayının içinde Merkez Bankası’nın dövizden dönüşüm hesaplarına ödediği meblağ yer almıyor.
Talep toplama başladı
Aralık ayında yaşanan sert yükseliş KKM’yi dolara alternatif olarak piyasanın kullanımına sunarken son hareket de ‘Gelire Endeksli Senet’i (GES) yıllar sonra karşımıza çıkardı. GES ihracında talep toplama 15 Haziran’da başladı ve 22 Haziran’da sona erecek. 6 ay vadeli olan GES’lerin getirileri, Kamu İktisadi Teşebbüsleri (KİT) içinde yer alan Devlet Hava Meydanları İşletmeleri (DHMİ) ve Kıyı Emniyeti Genel Müdürlüğü’nden (KEGM) bütçeye aktarılan hasılat hisselerine endeksli olacak. GES’lerde yıllık yüzde 23.04 minimum getiri garantisi var. Şayet KİT’lerin gelirleri bu oranın üzerinde olursa ek getiri elde edilebilecek. Taban talep fiyatı 1.000 TL olan GES’ler 24 Haziran’da yatırımcıların hesaplarına aktarılacak. Satışlar gerçek (bireysel) yatırımcılara Ziraat Bankası, Halkbank ve Vakıfbank aracılığıyla yapılacak. GES’lerin birinci kupon ödeme tarihi 23 Eylül.
Çok bilinmeyenli karışık bir dönem
Önümüzdeki periyotta Fed’in atacağı adımlar hem yurtdışı hem de içeride yakından izlenecek. Fed’in daha da şahinleşmesi dolara talebi artırabilir. Öte yandan ekonomik aktivitedeki yavaşlamanın resesyona yol açıp açmayacağı konusu da piyasalar üzerinde tesirli olacak. Rusya-Ukrayna savaşına bağlı olarak enflasyon üzerindeki baskının seyri, Çin’deki COVID-19 ile ilgili karantinaların tedarik zincirlerini olumsuz etkilemesi başka değerli gündem unsurları. İçeride ise Türk Lirası’nı özendirecek yeni adımlar kurlarda sert dalgalanmalara neden olabilir. Yaz aylarına giriliyor olması nedeniyle turizm gelirleri kritik değere sahip.
KKM için dolarda 18 TL düzeyi önemli
Gelelim KKM ile GES’teki getirilerin karşılaştırmasına… Son 3 aylık sürece baktığımızda parasını KKM’de değerlendirenler yüzde 16.13 getiri elde etti. Yani 3 ay evvel 100 bin TL’sini KKM’ye koyan bir yatırımcı, vade sonunda 16 bin 130 TL getiri elde etti. Bu getirinin yaklaşık 4 bin 290 TL’si faizden gelirken 11 bin 840 TL’si dolar kurundaki hareketten kaynaklanan ek getiriden oluştu.
3 ayda 5.760 TL getiri
Önümüzdeki 3 aya bakacak olursak bugün 100 bin TL’sini KKM’ye yatıran biri 3 ay sonunda yüzde 4.29 yani 4 bin 290 TL getiri alacak. Fakat dolar 18 TL’nin üzerine çıkarsa yatırımcı kurdaki artış (18 TL’nin üzerinde) kadar ek getiriye sahip olacak. Pekala 100 bin TL’sini GES’e yatıran ne kadar gelir elde edecek? GES’lerde yıllık faiz yüzde 23.04. Öbür bir tabirle vadesi 6 ay olan GES’leri alanlar vade sonunda 11 bin 520 TL (yüzde 11.52) getiri alacak. Bunun 3 aylık getirisi ise 5 bin 760 TL’ye denk geliyor. Yani KKM’den 1.470 TL daha yüksek. Lakin burada belirleyici olan doların ve KİT’lerin gelirinin performansı. Şayet doların eylül ayında 18 TL’nin üzerinde olacağını ve KİT’lerin gelir performansının yüzde 5.72’nin altında kalacağını düşünüyorsanız KKM’den daha fazla getiri elde edebilirseniz. Aksisi durumda ise yani doların 18 TL’yi aşmadığı bir durumda GES’lere yatırım daha cazip.
Dolarda yükseliş sürecek mi?
Dolar hala 5 Mayıs 2022 tarihinde 14.69 TL düzeyinden başlattığı agresif yükseliş trendi üzerinde. Yeniden de ana yükseliş trendinin 3 Ocak 2022 tarihinde 12.75 TL düzeyinden başlayan trend olduğunu hatırlatmakta yarar var. Lakin faal olan trend ise 5 Mayıs’ta başlayan trend çizgisi. Bu trendin takviye noktası yaklaşık olarak 17.20-17.29 TL bandına denk geliyor. Bu noktaların altına gelinse bile trendin kırıldığının teyidi 17.07 TL düzeyinde bulunan yatay takviye noktasının kırılmasıyla alınabilir. Bu türlü bir senaryoda paritede 16.48 TL düzeyi orta takviye noktası olmak üzere 15.73 TL düzeyine kadar gerileme mümkünlüğü var. Bu noktanın altında ise 15.39 TL dayanağı bulunuyor. Fakat paritenin üst belirttiğimiz trend çizgisinin takviye noktalarının üzerinde kalması durumunda teknik manada 18.25 TL düzeylerini görme riskinin olduğu söylenebilir.
