Makro riskler hala bölüm dinamiklerini tehdit ediyor
Hızla gelişen olağanlaşma süreci Türkiye Sigorta’nın teknik marjlarını iyileştiriyor
Prim artışlarının kademeli olarak enflasyonun üzerine çıkarak hasar artış oranlarını yakalaması şirketin kombine oranlarında 2023 başından beri bir düzgünleşme gözlemlenmesine neden oluyor. Hala devam eden havuz sisteminin de tesiriyle trafik branşında kombine oranlar %130 düzeylerinde bulunmaya devam ederken, öbür branşların kombine oranları yılın birinci altı ayında 2022’ye nazaran süratle gerileme gösterdi. Bilhassa kasko branşının kombine oranının Türkiye Sigorta özelinde geçen yılki düzey olan %90’lardan %40’a gerilemesi motor ile ilgili branşlardaki marjları süratle düzgünleştirdi. Bunun yanında 2022 yılında %111 düzeyine çıkan sıhhat branşı kombine oranı 2023 ile bir arada %67’ye gerileyerek pandemi sonrası olağanlaşma, prim artışları ve organik büyümenin olumlu tesirlerini gösteriyor.
Yine de 2023 birinci yarısında marjlarda görülen çok süratli güzelleşmeye dikkatle yaklaşmak gerekiyor
İyileşme süreci inkar edilemez bir biçimde tesirini gösterirken, bizce 2023 ikinci çeyrekte zirve noktasını gören teknik marjların yılın ikinci yarısında ikinci çeyreğe nazaran biraz daha berbatlaşması beklenen. Yüksek seyreden enflasyon ve TL’nin zayıflığı potansiyel olarak marjların üzerinde bir baskı yaratacaktır. Bunun yanında 2023 başından beri Türkiye Sigorta’nın trafik branşındaki pazar hissesinin gerilediğini ve bu gerilemenin şirketin marjları açısından olumlu olduğunu düşünüyoruz. İkinci çeyrekteki marjlardaki bu çok kuvvetli görünüm trafik branşındaki kesime nazaran daha yavaş büyümenin bir tesiri olarak karşımıza çıkıyor. Bunun yanında sıhhat segmentinde pandemi sonrası görülen olağanlaşma ve sıhhat enflasyonundaki ivme kaybı epey dikkat alımlı. Tamamlayıcı sıhhat poliçeleri ile pazar hissesini arttırma maksadı olan Türkiye Sigorta için bu çok olumlu bir gelişme.
Primlerde trafik dışı yüklü üretim ve banka kanalının dağıtımdaki baskın yapısı karlı iş modelini destekliyor
Şirketin rekabete nazaran çok daha düşük kombine oranlarıyla çalışmasının altında yatan ana neden trafik dışı prim tartısının toplamdaki hissesinin yüksek olması olarak gösterilebilir. Bunun yanında banka kanalından üretimin yeniden rekabete nazaran tartısının çok yüksek oluşu hem hacimsel manada üretimde bir avantaj sağlıyor hem de prim yapısı içinde çok karlı olan örneğin kaza üzere branşlardaki üretimin rakip şirketlere nazaran ağırılığını arttırıyor. Banka kanalının toplam prim üretimindeki hissesi Türkiye Sigorta için %50 seviyesinde iken bu oran dal ortalaması olarak yalnızca %14. Kaza üzere karlı branşlardaki üretimin kolaylaşmasının yanında tarım, genel ziyanlar, felaket sigortaları üzere alanlarda da banka kanalının yükünün yüksek oluşu bu segmentlerdeki üretimi arttırıyor ve şirketin segment başkanı olması sonucunu getiriyor. Türkiye Sigorta’nın en büyük kamu sigorta şirketi olması birtakım büyük altyapı projelerinde de aracılık ve kurul üretim imkanını da beraberinde getiriyor.
Getirilerin düzelmesiyle portföy yatırım randımanları istikametini üst çevirdi
Enflasyon üzerinde prim üretim artışları (%117 birinci yarı yıl itibarıyla), birtakım azınlık iştirak satışlarıyla elde edilen nakit ve birtakım branşlardaki olağanlaşmaya paralel para çıkışlarının azalması yatırıma yönlendirilen para ölçüsünü arttırıcı bir tesir gösterdi. KKM başta olmak üzere TL mevduat getirilerinin de ikinci çeyrekte gözle görülür biçimde artış göstermesi yatırım gelirlerini çok olumlu etkilemişe benziyor. TL mevduatların hissesi 2023 birinci yarısında toplam portföyün %50 düzeyine gelirken bu oran geçen sene tıpkı periyotta %48 seviyesindeydi. Tekrar KKM’nin toplamdaki hissesi %3’ten %6’ya çıktı. Yatırım fonları ve Eurobondlara yapılan yatırımların da getirileri bu devir toplam getiriye katkı sağladı. Şirketin yatırım portföyünden 2023’ün birinci yarısında elde ettiği gelir TL 3.46 milyara ulaşırken bu sayı bir yıl evvel yalnızca TL 927mn düzeyinde bulunuyordu.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
İş Yatırım
